森马服饰:澳门金沙30064在线网站:童装优势延续及休闲持续向好,二季度收入增长提速

By admin in 集团财经 on 2019年11月16日

2017H1 收入/净利润增长14.28%/4.16%,符合预期。公司2017H1
实现收入同增14.28%至44.33 亿元,归母净利润同增4.16%至5.34 亿元,其中Q2
收入/净利润同增20.97%/5.07%至23.66/2.82 亿元。毛利率提升2PCTs
至40%,主要由于期内休闲服装新品增加、从而控制折扣,使得休闲装毛利率提升3.57PCTs;销售费用率同增2.5PCTs
至17.7%,主要由于人员薪酬增加以及电商业务的费用增加;管理费用率同增0.9PCTs
至5.51%,综合使得净利率微降至11.93%。

公司发布2018年中报,期内实现收入55.32亿元(+24.8%)、实现归属净利润6.67亿元(+25%)。其中Q2收入增长提速,期间实现收入30.2亿元(+27.6%)、实现归属净利润3.55亿元(+26%)。

    休闲/童装增长5.4%/25%,渠道结构优化持续。2017H1
休闲装业务同增5.4%至21.53 亿元、毛利率提升3.57PCTs
至38.42%;门店数量基本稳定,面积低个位数增长。期内公司持续推进订货模式改革,目前快反比例已稳定在30%左右。同时购物中心店已有不到200
家,预计下半年新开200 家。童装业务同增24.97%至22.47
亿元、毛利率下降0.13PCTs 至42.57%;门店数量稳定,面积中单位数增长(较2016
年的10%有所放缓),大店有望持续增加。公司预计2017 年1-9
月净利润同增0-30%(10-13亿元),我们预计休闲装/童装销售延续个位数/20%+增长(包括线上)
电商业务持续高增长,仓储物流基础正夯实。2017H1
公司电商销售同增50%+,供应链方面,公司推行JIT 和分仓,实现6 天发完350
万件订单的记录;持续推进供应链建设,包括森马电子商务工业园(已于2017H1开工)、森马(嘉兴)物流仓储基地(将于本年度交付电商物流使用)、温州森马园区二期等项目。

   
童装稳步增长,休闲装持续向好。1)童装:2018H1收入同增27.7%至28.69亿元,增速同比提升2.73PCTs,收入占比达52%。增长提速主要得益于渠道的稳步扩张(新增186家至4981家;大店持续增加,平均单店面积较2017年提升17.3㎡),及产品竞争力的提升。2)休闲装:上半年收入同增21.9%至26.3亿元,增速同比提升16.5PCTs。休闲装业务反弹主要因开店重启(新增255家门店至3883家),且渠道结构持续优化(预计新增门店以购物中心为主),同时柔性供应链下产品适销性提升。3)电商业务保持较高增速增长,同增32%至16.05亿元,收入占比达到29%(+1.6PCTs)。

    电商等直营业务比例提升,存货周转仍持续放缓。2017H1
公司存货同增17.19%至24 亿元、周转天数同增20 天至156
天;公司虽推进期货转现货模式下可减少存货压力,然而,公司直营业务比例的快速提升(电商从2016
年底的22%提升至目前的27%,预计年底将达30%);以及公司新推品牌初期直营经营带来的库存增量,使得存货周转天数仍持续增加。应收账款同降5.76%至11.65
亿元、周转天数同增4 天至63 天。经营性现金净流入3.18
亿元,较去年同期净流出1.12
亿显著改善,主要得益于公司合理的采购付款规划以及款项回收及时。

   
毛利率下滑但费用率下降,净利率整体持平。在毛利率偏低的电商业务占比提升及去库存影响下2018H1毛利率同降1.84PCTs,但较2017年提升明显(+2.84PCTs)。同期,在收入较快增长的背景下,销售费用率/管理费用率分别同降0.62/1.23PCTs至17.11%/4.28%。综合来看整体净利率较上年同期基本持平,为11.9%。

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