天广中茂:CPI上行预期强烈,18年有望迎来最大拐点

By admin in 集团财经 on 2019年10月30日

澳门金沙30064在线网站,1蘑菇业务-CPI上行过程中菌菇公司表现

业绩简评

   
食品CPI上行过程中,我们主要从产品的价格,以及公司的运营效率两个方面去理解对于公司收入的影响机制。食品CPI增速提高,推动菌菇公司周转率提升。其他条件都不变,周转率的提高,可推动产能利用率提高,提升销售收入。金针菇同比增速和食品CPI同比变化趋势一致。2018年食品CPI具备上升预期,食品类商品价格上涨之后,将为菌菇价格的上涨营造良好的宏观氛围。

   
10月24日,公司发布三季报,前三季实现营收/归母净利润19.30/1.73亿,同比+90.41%/+70.40%,基本符合预期。

   
中观行业层面,4季度价格指引明年价格。主流蘑菇品种价格周期性波动。2-3季度为每年之中价格的低谷,4季度-次年1季度是价格的高峰。4季度价格是次年价格区间先行指标。金针菇以及杏鲍菇品类,在2017年4季度价格开始上扬赶超去年同期水平趋势明显。因此从中观行业角度开看,2018年的整体价格区间预计将高于2017年。

    经营分析

    2富平循环经济产业园不断推进,菌菇园林双轮驱动坚定不移

   
营收/净利符合预期高增,业务扩张较快致现金净流出增加:1)分季度来看,公司Q1/Q2/Q3分别实现营收2.89/8.61/7.80亿,同比+60.6%/+119.0%/+77.1%,Q3营收增速有所放缓但仍维持高速增长;2)因公司业务规模扩大,前三季毛利率17.76%同比下滑4.23pct,从而导致归母净利润增速低于营收增速;3)前三季管理费用/财务费用分别达1.01/0.16亿元,同比+34.48%/+39.44%,主要系工薪上涨及计提股权激励费用/银行贷款增加所致,低于营收增速属正常情况;4)前三季经营现金流-1.62亿元,而去年同期为-0.78亿,因业务高速扩张现金流较差是建筑行业正常情况;5)应收账款/存货占总资产比率分别为16.53%/27.88%,同比-5.44pct/-18.27pct,资产质量有所提高。

   
布局西北,园林菌菇双轮驱动战略实施坚定不移。公司6月5日与富平县人民政府签订西北生产基地建设项目协议书。菌菇区域扩张,需要产能布局跟进。菌菇公司在区域上的扩张和布局,主要的方式还是在目标市场所在地,新建或者并购现有产能。公司菌菇业务,产能利用率持续走高,西北生产基地产能陆续提升,将有效释放菌菇业务业绩。中茂循环经济经典模式的传承和创新,本质是微生物技术的利用,生态修复业务有望受益。

   
订单稳定增长,战略转型生态文旅:1)公司2017年1-9月共签订单17.6亿(预计公司承接额),框架协议25.5亿,总计43亿为2016年营收15亿2.9倍;2)公司今年积极向园林产业链下游延伸,中标两个旅游项目,总投资额分别为3.23/7.3
亿元,再签20亿元孝感市双峰山旅游度假区项目框架协议,加速转型生态文旅新市场。

    3传统园林业务继续高速增长,生态修复业务有望区域扩张

   
十九大?美丽中国?再深化,股票激励深度绑定员工利益:1)近日召开的中共十九大进一步深化和强化“美丽中国”,首次提出建设“富强民主文明和谐美丽”的社会主义现代化强国的目标,比十八大提出的“富强民主文明和谐”进一步拓展,自十八大将生态文明建设提升到“五位一体”总体布局高度以来,地位不断提高,园林行业再迎主题催化;2)产业升级需求端大扩容,传统地产/市政园林+生态环保+特色小镇共铸1.35万亿市场且为“刚需”,长期发展向好;3)公司向212名核心员工授予限制性股票,并于2016年7月8日实施授予,授予价格为9.44元/股,成本合计3700.91万元。本次股票激励计划将公司利益与核心员工利益深度绑定,彰显公司未来发展信心。

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